第四十九章 形势分析(1/2)
虽然在70年代的石油危机的冲击下,rì本经济增长的速度大幅下降,但是下降为不足4%,这一速度在西方发达国家仍然是遥遥领先。随着经济的连年高速发展,rì本经济连年出现巨额顺差,因此rì本逐渐成为世界最大的资本输出国。大量的rì资流入美国,在1989年达到顶峰:rì本在纽约买下了著名的洛克菲勒中心,在洛杉札买下了好莱坞的许多房地产。rì本经济的成功,当时受到了世界许多其他国家的羡慕。
1985年9月,西方5国财政部长在美国签订著名的“广场协议”,决定提高其它货币对美元的汇率。由于rì本与美国贸易摩擦最为剧烈,rì元首当其冲,rì元兑美元的汇价从1984年的7rì元上涨到1989年的138rì元。
rì元升值使rì本的出口主导型经济受到极大冲击,为了刺激经济的回升,并实现由出口主导型向内需主导型经济结构的转变,rì本zhèng fǔ实行了金融缓和与zì yóu化的政策。从1986年1月到1987年2月,rì官方连续5次调低贴现率,使之降低至低于同期西方各国贴现率2.5%的水平。这虽然使许多受rì元升值影响的企业迅速摆脱了困境,但同时也种下了恶果。
自从rì本采取金融缓和政策后,企业的资金使用成本迅速降低,企业一般收益率从1986年的-17.2%,一跃而为1987年上半年的33.5%,下半年的50.9%。企业收益率的提高也极大地提高了对企业股票的评估价值,进一步影响了投资者的心理预期。
rì本国内储蓄一直很高,加之金融缓和造成的货币供应扩张以及外汇盈余的骤然膨胀,产生了一股庞大的过剩资本。除了一部分寻找海外投资市场外,其大部分在国内涌入投资收益相对较高的资本市场。1985年至1990年间,rì本企业投资总额为406万亿rì元,但只有148万亿rì元(即总量的36%)用于企业生产资料的投资,而其中*%的资金即258万亿rì元流向了证券市场和房地产。过多的资金流入推动了股票价格和房地产价格的急剧上升。
而大藏省实行的房地产方面低利率贷款政策更是加剧了rì本经济的不稳定,促使rì本房地产市场和股票市场价格在进入80年代以后持续上涨,如果以1980年工地价格为100,东京,大阪、名古屋等六个城市的商业用地价格1990年初则上升为625.3,全国平均地价也上升1倍多,美国的土地面积是rì本的25倍,而1990年rì本的土地总值是美国的4倍,相当于rì本当年国内生产总值的5倍多。
房地产市场总是与股票市场的运行紧密联系在一起的——房地产的升值,使得企业可以贷到更多的贷款投入股票市场,所以自80年代中期起出现了rì本股市的暴涨,1985年rì经指数平均数为12000点上下,1986年开始急剧上升,到了1989年底,指数已经突破了39000点,四年之内翻了2倍多,股票总市值从1985年底的242.2万亿rì元到1989年底变成了890万亿rì元,股市暴涨给rì本投资者带来了巨额财富,个人消费出现了所谓“西码现象“(西码是一种高级轿车,当时极为畅销)的高消费现实。
法人投机股市源自于1984年制订的“特定金钱信托制度”,它使rì本大企业能够将巨额委托给信托银行和证券公司,从事金融交易。因此,除了机构投资者的狂势投机,法人资本的投机也成为股市膨胀的一大动力,并终于导致股市失控。
然后,再对rì本近十年来的经济政策,经济规律分析:自从1986年rì本“平成景气”以来,rì经指数由1985年的12000点,开始持续上升。1987年世界股市危机中,rì经指数稍有下降,但很快的率先“复活”起来,股价开始一路上涨,并带动全球股市的回升。1980年个人持股比例为8.84%,1988年上升到14.5%;1987年末,rì本股市个人股东已达2000万人,相当于rì本国民人口总数的1/5。到1989年底,rì本的股票资产额已是国民生产总值的1.3倍,资产价格如此急剧膨胀意味着经济泡沫的存在。
1989年5月,由于意识到了经济过热的压力,rì本zhèng fǔ开始紧急实施金融紧缩政策,提高贴现率,到1990年已由1989年的2.5%提升至6.0%。贴现率的急剧提高直接影响了资本的市场收益率,股价开始下跌。
1990年4月大藏省对房地产业进行严厉的限制,一方面严格控制融资,另一方面加征地价税,使地价冷落下来。地价的下跌减少了企业的实有资产值,更促使股价下跌。同时由于资本成本不断的上升,企业增收的能力将大受制约,企业收益前景的黯淡给投资者的心理蒙上一层yīn影,预期开始恶化。投机炒作者乘机抛售股票,进一步引起恐慌。
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